14/01/2010
...segue da L'Espresso del 7 gennaio 2010."Tutto bene fino al crack del 2008. Poi i listini azionari hanno svoltato al ribasso. Per non parlare di hedge fund e titoli strutturati che in molti casi hanno rischiato il collasso. Così, nei rendiconti del 2008 resi pubblici nei mesi scorsi, i vertici delle casse hanno dovuto far fronte all'emergenza tappando le falle. L'Enpam, per esempio, ha svalutato bond (in bilancio ci sono oltre 3 miliardi di obbligazioni in gestione diretta) e altri beni per un totale di 543 milioni. A conti fatti il portafoglio finanziario della cassa dei medici ha fatto segnare nel 2008 un rendimento negativo dell'11 per cento. E il modesto risultato degli investimenti immobiliari, inferiore al 2 per cento, non sembra certo in grado di risollevare la situazione. È andata male anche ai farmacisti iscritti all'Enpaf, che alla fine del 2008 si sono trovati con oltre l'80 per cento del patrimonio immobilizzato in azioni e obbligazioni. Una lunga serie di titoli che nell'anno nero delle Borse hanno perso per strada oltre un terzo del loro valore. Vale un discorso simile per la Cassa forense guidata dal presidente Marco Ubertini. L'ente previdenziale degli avvocati, con più di 3 miliardi di portafoglio mobiliare (l'86 per cento del patrimonio), si è trovato particolarmente esposto ai venti della crisi. Risultato: perdite e svalutazioni pesano per oltre 150 milioni sul rendiconto del 2008. La passione per gli hedge fund è invece costata cara all'Inpgi. I gestori della cassa dei giornalisti hanno scommesso oltre 80 milioni (il 12 per cento circa degli investimenti finanziari) su questo particolare strumento ad alto rischio. A fine 2008 quegli 80 milioni erano diventati meno di 70. Va detto che i bilanci disponibili fotografano la situazione al culmine della tempesta finanziaria . Nel corso del 2009 i listini azionari, pur con qualche intoppo, hanno ritrovato la strada del rialzo. Molti titoli ad alto flottante come Eni, Enel, Generali, Unicredit, Intesa, quelli su cui investono di solito le casse, hanno riguadagnato almeno in parte il terreno perduto rispetto ai minimi toccati nel 2008 e nella primavera del 2009. Di conseguenza hanno ripreso quota anche fondi d'investimento, gestioni patrimoniali e altri titoli. Non sempre le rimonte sono però sufficienti a colmare i crolli del recente passato. Così, per esempio, la Cassa forense all'inizio del 2009 aveva ancora in portafoglio oltre 20 milioni di azioni Telecom Italia iscritte a un valore di 2 euro l'una, contro un prezzo corrente pari a circa 1,1. Mentre le Generali (quasi 7 milioni di titoli), valutate 25,2 euro ciascuna nel bilancio dell'ente degli avvocati, di questi tempi fanno ancora segnare prezzi inferiori ai 19 euro: la minusvalenza teorica si aggira intorno ai 50 milioni. Ci sono casi ancora più gravi, come gli investimenti nei titoli strutturati Anthracite e Saphir, garantiti dalla banca d'affari Lehman, fragorosamente fallita nel settembre 2008. I gestori di casse del calibro dell'Enpam o dell'Enasarco avevano puntato decine di milioni su questi strumenti particolarmente sofisticati seguendo i consigli dei loro consulenti finanziari. Certo, pochi potevano immaginare il crack di un'istituzione come Lehman. Sta di fatto che ora gli enti previdenziali devono imbarcarsi in onerose operazioni di ristrutturazione per salvare il salvabile di quei titoli ad alta gradazione di ingegneria finanziaria. Così, alla fine, gli unici a guadagnarci saranno i consulenti. Cioè le banche internazionali che prima hanno incassato una ricca parcella per la vendita dei derivati. E poi un'altra come compenso per il salvataggio."